严肃的教授随处可见，特别是在专业的领域当中，有趣的教授更是难能可贵。2023年6月16日，由国融证券投资银行、金易控股集团主办的研讨会在深圳福田区卓越时代广场成功举行。著名经济学家、金融学教授博士生导师-陈湛匀教授受邀发表了处于转型期创新企业的债务重组方式的精彩演讲。在聆听如此专业的话题上，与会者掌声迭起，整场活动中纷纷感受到陈湛匀教授的幽默风趣、妙语连珠。陈湛匀教授深情地说到人生的价值在于不断学习、思考与觉醒。我们不能被固定的轨迹所束缚，而是应该不断地去寻求新的“旷野”。让生命的每一天都有激情，让时间成为礼物，赋予生命的意义，让自由的心飞起来。陈湛匀教授知识渊博，走遍了世界各地，这使得他的思维和认知非常深刻和有远见，陈教授对事业、生活、生命的种种看法，就像一盏明灯一样，点亮了大家深刻的思考。 下文是陈湛匀教授此次演讲的债务重组“332”观点，即三个逻辑（注重征信避险、低成本优化、重塑经营价值）+三个实操（理清债务偿还模式、不良资产剥离、利益与控制权问题）+两个案例（瑞幸咖啡、易居债务重组）。
（著名经济学家陈湛匀教授演讲现场）
处于转型期且经营竞争大的企业可能会出现经营情况不佳、现金流断裂、处于行业劣势、资不抵债等等局面。面对这些情况，如果企业的前景依然是具备价值的，那么可以考虑用债务重组的方式来避免企业被淘汰。
一、企业债务重组的逻辑要点
1、陈湛匀教授讲到企业债务重组的逻辑要点之一是要注重企业征信问题，规避预期风险。企业应该避免征信出现不良记录而陷入恶性循环的问题，才能更科学地进行债务重组，以达到再合理负债的状况下，更主动地进行企业经营效益最大化。
（陈湛匀教授精彩演讲，掌声迭起）
2、陈湛匀教授讲到企业债务重组的逻辑要点之二是用更低的成本来进行负债的调整与优化。企业在做债务重组的时候，要梳理清楚其基础结构问题，如下图：
（图1：债务重组的基础结构）
如上图1，进行债务重组的核心四点分别是债务人、债务本金、债务利息与债务期限，它们之间形成一个闭环，用于回答“谁借的钱”、“钱借多久”、“利息是多少”、“多长时间归还”，理清楚从哪个方向入手调整与优化，才能更好地形成一套行之有效的优化方案。
这当中，债务重组的调整与优化的核心：一是高利息转换成低利息，二是还款期限短置换成期限长。合法合规地做到这两点，才能减少企业的还款成本与还款压力，进一步释放企业的现金流来保证经营发展。
3、陈湛匀教授讲到企业债务重组的逻辑要点之三是释放债务压力+重塑经营价值。如何释放债务压力+重塑经营价值，分三步走：
（图2：债务重组三步走）
如上图2，一是考虑如何帮助企业及时“止血”。比如说权衡好业务的收入与利润的具体情况，有收入没利润的业务，可以考虑后续价值情况暂时搁置。收入与利润都不太行的业务应该果断点舍弃掉。
二是考虑如何帮助企业及时“回血”。比如说为了更好地提高资金的流动性，可以采取一些数字化的业务流程，缩短客户的回款周期或者更及时地跟进和催收部分客户的滞留账款等等。
三是考虑如何帮助企业及时“造血”。前面企业经过“止血”+“回血”，已经进一步释放出债务压力了，这时候就可以继续发挥人才的价值，采取有效合理的财务管理、营销重组等方式，来优化企业业务。
二、企业债务重组的实操要点
1、陈湛匀教授谈到企业债务重组的实操要点之一是梳理清楚债务偿还的模式。一般来说，企业可以单独或组合用到以下5种模式：
（表1：债务重组的模式）
2、陈湛匀教授谈到企业债务重组的实操要点之二是科学地进行不良资产剥离。企业在债务重组可以把通过第三方机构等来评估好这部分资产的价值，来进行后续的价值置换。不良资产剥离的具体方式，如下表：
（表2：不良资产剥离的方式）
3、陈湛匀教授谈到企业债务重组的实操要点之三是执行过程注意债务人与债权人之间的利益与控制权问题。首先是利益问题，有的债权人可能会追求短期利益最大化。其次，是企业控制权问题。有的债权人可能会置换债务人公司的股权，这就涉及到股权稀释和股权溢价等问题。此外，债务重组过程中，也可以避免一些不合法的债务，如套路贷、砍头息、不知情的贷款、高利贷、夫妻单方面的债务等等。
三、企业债务重组的案例分析
1、瑞幸咖啡债务重组案例
陈湛匀教授分析了瑞幸咖啡债务重组的案例。瑞幸咖啡在2020年4月，爆出财务流水造假问题，并于同年6月纳斯达克退市。2021年2月，瑞幸咖啡在美国纽约申请了破产保护，同年9月向开曼法院提交了债务重组方案，为后续的成功重组创造了条件。到了2022年4月份，瑞幸咖啡宣布其债务重组成功完成，解决了过去遗留的问题，并实现了营收的持续增长。那么，瑞幸咖啡是如何在债务重组的过程种，让自身“活过来”呢？
一是对瑞幸咖啡对产品定位的重新评估。
（图3：瑞幸咖啡的三次产品定位转型）
如上图3，瑞幸咖啡第一阶段是对标星巴克的，主打精品咖啡，像宣传一些知名的咖啡大师、咖啡豆、烘焙工艺等。但星巴克在这个领域当中，已经占据了消费者心智，瑞幸咖啡要直接跟星巴克竞争是非常难的。瑞幸咖啡在产品定位转型的第二阶段，尝试过鲜榨果汁和小鹿茶等方向，但瑞幸咖啡执行了一段时间后，发现自身碰上了竞争更激烈的奶茶赛道。在摸索了一段时间后，瑞幸咖啡在第三阶段推出了自身的“奶咖”产品，类似奶茶味的咖啡，像推出生椰拿铁、厚乳拿铁等等爆款，成功收获了一批消费者的喜爱。
二是对瑞幸咖啡对开店策略的重新评估。
（图4：瑞幸咖啡的开店策略转型）
如上图4，瑞幸咖啡在初期是采取直营模式，保证产品与服务的标准化。为了快速开店，瑞幸咖啡用资本“烧钱”的方式，投入在装修、设备、人力、租金、营销等方面。瑞幸咖啡爆雷后，这种方式就成为了公司发展的累赘了。2021年后瑞幸咖啡推出了加盟模式，为了帮助加盟商降低风险，不收任何加盟费用。瑞幸咖啡转而以供应商的角色，收原材料的费用，并制定了单店月毛利2万元以下，原料费返还给加盟商，超过2万元的店铺毛利按照各层级比例拨比给加盟商。实际上，在这一步当中，瑞幸咖啡把更多的资源投入在供应链当中，让其开店拓展更加稳健起来。
三是对瑞幸咖啡对营销方式的重新评估。
（图5：瑞幸咖啡的营销方式转型）
以前的瑞幸咖啡动不动就是各种优惠券补贴发放给消费者来获取营收数据，一旦没了优惠券，消费者就不买账了。当时资本的助力，让这种补贴营销方式非常吃香，但瑞幸咖啡暴雷后，资金断裂，这种方式了无效了。后续的债务重组过程中，瑞幸咖啡转向了做社区精细化的数字化营销。就是从过去的暴力打折，转向根据消费者的消费习惯与地理位置等，做定点抢、老带新、秒杀等营销方式，尽量优惠力度比以前变小了，但提高了这些消费者的购买频次。
2、易居企业集团债务重组案例
陈湛匀教授又分析了易居企业集团债务重组的案例。易居企业集团是一家房地产交易服务商，2021年受到部分房企的爆雷事件影响，房企的融资、贷款等变得更加困难。易居也受困于此，境外融资困难导致短期的现金流吃紧，从而出现了债务逾期等问题。从数据上看，易居在2022年亏损约49.68亿元，一方面是资产减值，另一方面则是一些应收款项没收回导致坏账。那易居启动债务重组方案是如何应对市场变化的呢？
首先，易居的债务重组方案，如下表：
（表3：易居的债务重组方案）
易居债务重组主要是用分别用股权融资、现金支付和核心资产股权置换方式来融资还债。
易居的这套方案的亮点之一是用核心资产股权置换方式。易居在2023年4月，与阿里巴巴签署了协议支持其境外债重组方案，以谋求自身在市场复苏的趋势下，稳住发展。
首先，为什么阿里巴巴要支持易居呢？先从双方的合作阶段来分析：
（表4：易居与阿里巴巴的合作）
从上表可看出，2018年阿里巴巴以投资人的角色认购了易居股票。2020年，易居继续配售股票给阿里巴巴，此时双方是股东关系，在这一年双方还签署了可转股票据认购协议，确认了双方的债权人与债务人关系。2022年，双方合作天猫好房业务，成为了业务合作伙伴关系。总的来说，阿里巴巴不但是易居的债权人，还是易居的大股东和业务合作伙伴。阿里巴巴把易居纳入到自身的投资版图中，主要是在房地产领域发力。双方的合作项目是天猫好房，截止到2022年年底，天猫好房成绩不俗，累计入驻商户超过超过一万家。
其次，易居是如何通过债务重组的资金来发展的呢？
一是易居采取“以租养售”的方式挖掘房产的长尾价值。根据房屋中介机构的数据显示，2022年全国租房人数突破2.4亿人，加上一些遏制炒房的政策等，租房的市场规模不容小觑。基于此，天猫好房区别于行业对手的亮点之一是以租养售。因为房地产交易市场的痛点是低频高价，如果不挖掘到客户的长期价值，难以保持长期发展。因此，天猫好房通过面向年轻租客，上线天猫好房租房交易平台，让租房业务发挥留住用户的价值，以便于后续的转售业务等等。
二是易居的天猫好房业务，用直播的方式来拓展客户。因为天猫好房所面向的年轻群体，不抗拒直播等宣传方式，天猫好房通过邀请一些明星、网红等人来进行直播，并融入租房业务，意图是挖掘围观直播的潜在客户。
三是易居的天猫好房精细化运营涵盖人-货-场的重构与沉淀。从“人”的层面来看，天猫好房能够触达阿里巴巴所积累的用户大数据。从“货”的层面来看，天猫好房通过与开发商、房产经纪机构等各种房产交易机构合作，共建推进建设房产生态。从“场”的层面来看，天猫好房还建设了数字化的生意平台ETC。这个ETC平台主要是用数字化赋能企业、开发商、经纪人与用户的交易链条。
无论是人生还是事业的道路上，我们需要不断地探索和尝试向前。主办方希望通过本次研讨会，让大家都能够在这里收获更多的知识经验，并用积极的态度和乐观的心态去面对挑战，不断追求卓越和进步！
